28.11.2025
Jahresausblick 2026: Raue See voraus!
Uns erwartet ein weiteres Jahr voller Überraschungen.
Kraemers Klartext
Uns erwartet ein weiteres Jahr voller Überraschungen.
Diese Woche hat das LBBW Research seinen Ausblick aufs neue Jahr veröffentlicht. Ich gebe Ihnen hier und heute einen Schnelldurchlauf unserer Prognosen. Sie finden den gesamten Jahresausblick 2026 in seiner ganzen Schönheit hier . Und ich hoffe, einige von Ihnen haben auch die Zeit gefunden, gestern bei unserem digitalen Research Event gewinnbringend teilzu-nehmen. Falls Ihnen das nicht vergönnt gewesen sein sollte, können Sie hier immerhin einen Mitschnitt abrufen.
Deutschland wächst wieder!
Erstmal die gute Nachricht: Nachdem die Wirtschaft momentan auf dem gleichen realen Niveau herumdümpelt wie 2019, dürfte sie im kommenden Jahr wieder etwas wachsen. Wir erwarten nichts, was einem den Atem verschlägt, aber immerhin kalenderbereinigt 0,8 %. Da im kommenden Jahr mehr Feiertage auf ein Wochenende fallen als 2025, dürfte unbereinigt sogar eine Eins vor dem Komma stehen.
Wie kommt das? Die Stimmung bei Unternehmen und Konsumenten bleibt ja gleichermaßen getrübt. Tatsächlich ist der Wachstumsimpuls vor allem auf die expansive Budgetpolitik der Bundesregierung zurückzuführen. Nach der Lockerung der Schuldenbremse in diesem Frühjahr geht Berlin nun in die Vollen und macht ernst mit dem Investitionsprogramm und den Verteidigungsausgaben. Ob es der Regierung tatsächlich gelingt, die veranschlagten Mittel in Anbetracht der Kapazitäten beim Bau und in der Rüstungsindustrie in erwarteter Höhe auszugeben, steht auf einem anderen Blatt. Ein positiver Impuls ist allemal zu erwarten.
Dem steht die Unsicherheit für die Exportwirtschaft gegenüber. Die USA sind die wichtigste Ausfuhrdestination Deutschlands. Der sogenannte EU-US-Handels„deal“ fußt auf leeren Versprechungen aus Brüssel, Weder die zugesagte Menge an Energieimporten aus den USA noch die Direktinvestitionen europäischer Unternehmen sind annähernd plausibel. Wenn Donald Trump merkt, dass das alles so nicht passiert, ist damit zu rechnen, dass er die Gangart im Zollstreit wieder verschärft. Seine irrlichternde Handelspolitik macht es den Unternehmen extrem schwer, zuverlässig zu planen. Dieses Damoklesschwert wird vermutlich auch über 2026 hinaus noch über uns hängen.
Im EZB-Turm kehrt Ruhe ein
Die Inflation im Euroraum ist derweil wieder gut verankert. Die Teuerung mag kurzfristig ein wenig aufflackern, wenn im nächsten Jahr der CO2-Preis planmäßig steigt. Aber das dürfte ein einmaliger Effekt bleiben. Wenn nichts Unvorhergesehenes dazukommt, wird die EZB zumindest bis Jahresende 2026 die Füße stillhalten und keine weiteren Zinsschritte beschließen.
Anders sieht es auf der anderen Seite des Atlantiks aus. Dort erwartet das LBBW Research – abweichend vom Marktkonsens – einen Anstieg der Inflationsrate auf 3,5 % im Jahresmittel. Die US-Unternehmen haben die Zollerhöhungen bislang nur zu einem geringen Teil an die Konsumenten durchgereicht, so dass diese Messe wohl noch nicht gelesen sein dürfte. Auch die weitere Abschwächung des Dollars – wir sehen den Wechselkurs Ende 2026 bei 1,22 Euro – wirkt milde inflationär. Hinzu kommt, dass die massenhafte Ausweisung von undokumentierten Migranten das Arbeitsangebot in Sektoren wie Landwirtschaft, Hotellerie und Restaurants verknappt. Das führt zu steigenden Löhnen und Preisen in diesen Branchen.
Die Fed wird daher weniger Spielraum haben, die Zinsen erneut zu senken, als der Markt derzeit erwartet. Wir prognostizieren nur zwei kleine Zinsschritte bis Ende 2026. Das Störfeuer aus dem Weißen Haus dürften die Notenbanker indes auch nach der Ernennung eines neuen Fed-Chefs ertragen. Ihre Unabhängigkeit scheint bislang gesichert – trotz aller Trumpschen Bemühungen, sie zu hintertreiben.
Aktienausblick: Die fetten Jahre sind vorbei
Auch 2025 liefen die Aktienmärkte in Europa und den USA hervorragend. Wir halten es aber für zunehmend wahrscheinlich, dass sich die Erwartungen der Investoren als unrealistisch erweisen. Das Risiko von Korrekturen steigt. Nie war der US-Markt von so wenigen Einzeltiteln getrieben wie heute: Mehr als 40 % der Kapitalisierung im S&P500 Index entfallen auf die Top-Ten-Aktien. Fast alle dieser Titel reiten außerdem die gleiche KI-Welle. Aber auch der breite Markt ist historisch betrachtet teuer – selbst hierzulande. Wie das zu der besonders ausgeprägten Unsicherheit und der Verlangsamung der weltwirtschaftlichen Dynamik passt, vermag ich nicht zu sagen. Wir prognostizieren keinen Crash, aber in den kommenden Jahren dürften die Börsen deutlich kleinere Brötchen backen.
Ausgewählte Prognosen
| 2025 | 2026 | |
|---|---|---|
| 🇩🇪 Wachstum | 0,2 % | 0,8 % |
| 🇩🇪 Inflation | 2,1 % | 2,3 % |
| 🇪🇺 EZB Zins* | 2,0 % | 2,0 % |
| 🇺🇸 Wachstum | 2,0 % | 1,5 % |
| 🇺🇸 Inflation | 2,8 % | 3,5 % |
| 🇺🇸 Fed Rate* | 3,75 % | 3,5 % |
| 🇩🇪 DAX* | 24.000 | 25.000 |
| 🇺🇸 S&P500* | 6.700 | 6.800 |
| 🪙 Gold* | $4.200 | $4.600 |
| 🛢️ Öl (Brent)* | $65 | $60 |
| 💶 Dollar/Euro* | 1,18 | 1,22 |
* Prognose zum Jahresende | Quelle: LBBW Research
Von: Dr. Moritz Kraemer, Chefvolkswirt und Leiter Research
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LBBW Research Jahresausblick 2026: Raue See voraus
Im Jahresausblick 2026 analysieren die Experten des LBBW Research die Entwicklungen des Jahres und geben einen fundierten Ausblick.
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