13.11.2026
Börsen trotzen der Nvidia-Affäre
Eine Liaison von Nvidia-Chef Huang mit seiner Namensvetterin könnte zur Staatsaffäre werden. Der DAX erreichte sogar neue Rekordhochs.
Immer aktuell informiert: Kapitalmärkte Weekly
Konjunktur
Die Konjunktureinschätzung der Finanzmarktteilnehmer sank im November gemessen am sentix-Indikator für das Eurogebiet zum zweiten Mal in Folge, diesmal aber nur leicht um 0,3 auf 2,4 Punkte. Die Einschätzung der aktuellen Lage blieb stabil, wogegen die Erwartungen um 0,5 auf 8,3 Zähler abnahmen. Der Indikator signalisiert damit Stagnation. Für Deutschland stieg er um 0,3 auf -3,3 Punkte. Die Lagebeurteilung sank um 0,5 auf -14,0 Punkte, während die Erwartungen bei 8,0 Zählern verharrten. Die deutsche Wirtschaft zeigt damit auf niedrigem Niveau erste Stabilisierungstendenzen. Zudem blieb der sentix für Osteuropa im leicht positiven Bereich bei 3,5 Punkten stabil und verbesserte sich für Österreich im unterdurchschnittlichen Feld aufgrund positiverer Erwartungen. Er signalisiert damit Stagnation bzw. Stabilisierung in Europa. In Richtung Aufschwung weist der Indikator für die Welt insgesamt und für die übrigen Regionen.
Zinsumfeld
Die geopolitischen Beruhigungstendenzen genügten in den vergangenen Tagen nicht mehr, um den Kursaufschwung an den Staatsanleihemärkten beiderseits des Atlantiks aufrechtzuhalten. Vor allem in den USA stieß die rentenpositive Stimmung auf heftigen Widerstand, und zwar durch den makroökonomischen Datenfluss. Der US-Arbeitsmarktbericht und die Konsumentenpreisdaten für Oktober setzten den Rentenkursen gleich doppelt zu. Der Arbeitsmarkt zeigte sich in allen wesentlichen Belangen robuster als erwartet. Die Beschäftigung wuchs um deutlich mehr als 100.000 gegenüber dem Vormonat. Ein gleichzeitiger Rückgang der Arbeitslosenquote unterstreicht das positive Bild, und auch die Stundenlöhne zogen kräftiger als vorhergesagt an. Die US-Konsumentenpreise stiegen im Oktober den zweiten Monat in Folge stärker als prognostiziert. Die Monatsveränderungsrate des Headline-CPI war zwar mit 0,4 % erwartungsgemäß deutlich geringer als im September, jedoch übertraf die Kernrate mit 0,3 % im Vergleich zum Vormonat bereits zum dritten Mal in Folge den Durchschnitt der vorangegangenen Monate.
Aktienmärkte
Schon seit Quartalsbeginn werden KI-Aktien kritischer beäugt. Werden sich die gigantischen Investitionen in Rechenzentren lohnen? Einen neuerlichen Abwärtsschub brachte der überwältigende Wahlsieg der Demokraten, die als KI-kritisch gelten. Nun stolperte Nvidia-Chef Huang über sein Liebesleben; die Liaison zu seiner Namensvetterin könnte zur Staatsaffäre werden. Die Börsen stecken all das ganz gut weg, der DAX erreichte sogar neue Rekordhochs. Anleger erkennen, dass Europa besser ist als sein Ruf. Dies zeigte einmal mehr die Berichtssaison zum dritten Quartal, die mit Ausnahme der chronisch schwachen Automobile besser als erwartet ausfiel. Neben derlei Umschichtungen erfolgte eine Rotation in Defensivsektoren, welche die Tech-Schwäche kompensierten. Dieser Trend könnte auslaufen, und die Märkte wieder unter Druck kommen, sobald die Impulse aus der Berichtssaison enden und der Fokus wieder stärker auf die Bewertungs- und Zinsrisiken rückt.
18 neue Allzeithochs erreichte der DAX bislang im Jahr 2026, zuletzt touchierte er im Tagesverlauf die Marke von 27.000 Punkten
Devisen
Der kanadische Dollar hat dem Handelsstreit mit den Vereinigten Staaten zuletzt getrotzt und gegenüber dem Euro deutlich aufgewertet. Doch aus unserer Sicht steht diese Stärke auf dünnem Eis. Getragen wird sie von höheren Ölpreisen und einer geldpolitischen Wende: Erstmals seit 2023 hat die Bank of Canada den Leitzins angehoben und damit den Abstand zum Einlagensatz der Europäischen Zentralbank geschlossen. Das verleiht der Währung Rückenwind, ist aber kein Beleg für eine robuste Konjunktur. Vielmehr zeigen die jüngsten Wirtschaftsdaten bereits eine Abschwächung. Eine Annäherung im Handelskonflikt könnte Kanada zwar entlasten. Ob sie genügt, um die Belastungen aufzufangen, bleibt jedoch unklar. Entscheidend ist für uns der Ölpreis. Eine Normalisierung würde den kanadischen Dollar gleich doppelt treffen: Die Exporterlöse gingen zurück, zugleich verlören Erwartungen an weitere Zinserhöhungen an Gewicht. Wir halten eine Fortsetzung der Aufwertung daher für zunehmend schwierig und rechnen 2027 mit einer moderaten Abschwächung gegenüber dem Euro. Unsere EURCAD-Prognosen lauten: 1,59 kanadische Dollar je Euro zum Jahresende 2026, 1,61 zur Jahresmitte 2027 und 1,62 zum Jahresende 2027.
Von: Henning Oligmüller, CIIA Konjunktur
Unser großes Bild in Kürze
Konjunktur
- Deutschland: BIP ist im ersten Halbjahr solide gewachsen. Staatsausgaben und Ausfuhren stimulieren Nachfrage. Auftragsbestand nimmt zu. Private Investitionen bleiben zurückhaltend.
- Inflations- und Konjunkturrisiken durch den Energiepreisanstieg im Kielwasser des Kriegs am Persischen Golf. Handelskonflikt mit den USA belastet weiterhin.
Zinsumfeld
Fed: Eine weitere Zinsanhebung bis Ende 2026, Leitzins danach für einige Zeit unverändert bei 4,25 %. EZB: Zwei weitere Zinsanhebungen bis Frühjahr 2027, Einlagesatz erreicht Peak bei 3,00 %. EUR-Langfristzinsen: Kurzfristig dominieren Aufwärtsrisiken angesichts eines fortgesetzten EZB-Straffungskurses, mittelfristig Gipfelbildung erwartet.
Aktienmärkte
- Unternehmen zeigen überwiegend starke Gewinnentwicklung.
- Börsen sehen den KI-Investitionsboom zunehmend kritisch, mit dem neuen US-Kongress droht Gegenwind.
- Schwelender Irankrieg und gestiegene Renditen wirken als latente Belastungsfaktoren für die Aktienmärkte.
Devisen
- Der Renditevorteil von kurz laufenden US-Staatsanleihen gegenüber deutschen Bundesanleihen dürfte moderat abnehmen.
- Der absehbare Streit um die Erhöhung der US-Schuldenobergrenze dürfte das Vertrauen in den US-Dollar schmälern, derzeit belastet jedoch die Haushaltslage in Frankreich den Eurokurs.
Rohstoffe
- Bloomberg Commodity Index dürfte nach Allzeithoch zunächst konsolidieren.
- Anhaltender Konflikt zwischen USA und Iran hält Ölpreise auf hohem Niveau. Bei Ende des Konflikts dürften Ölpreise wieder deutlich nachgeben.
- Zinserhöhungen bringen Gegenwind für Gold. Preis wird gestützt durch Käufe von Notenbanken und Gold-ETCs.
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