12.09.2025
Industrie überrascht mit Stärke – Exporte brechen ein
Kapitalmärkte Weekly | Deutsche Exporte leiden unter der schwächelnden Nachfrage aus den USA und China. Die Industrieproduktion zog überraschend deutlich an.
Immer aktuell informiert: Kapitalmärkte Weekly
Konjunktur
Die deutsche Wirtschaft zeigt sich im Juli zweigeteilt: Während die Exporte unter der schwächelnden Nachfrage aus den USA und China litten, zog die Industrieproduktion überraschend deutlich an. Laut Statistischem Bundesamt sanken die Ausfuhren im Monatsvergleich um 0,6 % auf 130,2 Mrd. Euro, obwohl von Reuters befragte Ökonomen mit einem leichten Plus von 0,1 % gerechnet hatten. Damit setzt sich die Berg- und Talfahrt des Außenhandels fort. Hoffnungsschimmer liefern hingegen die neuesten Produktionsdaten: Im verarbeitenden Gewerbe stieg die Fertigung gegenüber Juni um 1,3 % und damit stärker als erwartet. Besonders der Maschinenbau, die Pharmaindustrie und die Autohersteller sorgten für den Auftrieb. Es war der erste Produktionsanstieg seit März – ein Signal, dass die heimische Industrie trotz globaler Unsicherheiten noch Widerstandskraft besitzt.
Zinsumfeld
Die Europäische Zentralbank (EZB) hat ihren geldpolitischen Kurs zum zweiten Mal in Folge unverändert belassen – eine Entscheidung, die kaum überraschte. Die Notenbanker hatten zuletzt mehrfach betont, dass die Geldpolitik derzeit angemessen justiert sei und eine abwartende Haltung die gebotene Strategie darstelle. Das Inflationsziel ist weitgehend erreicht, die Inflationserwartungen bleiben fest verankert, während die Konjunktur weiterhin von Unsicherheiten geprägt ist. Die neuen Projektionen des EZB-Stabs unterstreichen diesen Kurs: Für 2025 wird nun mit einer Teuerung von 2,1 % (zuvor 2,0 %) gerechnet, für 2026 mit 1,7 % (1,6 %) und für 2027 mit 1,9 % (2,0 %). Gleichzeitig wurden die Wachstumsprognosen leicht angehoben – 2025 auf 1,2 % (0,9 %), 2026 auf 1,0 % (1,1 %) und 2027 auf unveränderte 1,3 %. Klare Signale für weitere Zinssenkungen sendet die EZB nicht. Stattdessen betont sie, Entscheidungen künftig von Sitzung zu Sitzung abhängig von der Datenlage zu treffen. An den Märkten wird einer Zinssenkung bis Jahresende nur eine geringe Wahrscheinlichkeit eingeräumt – wir erwarten hingegen 2025 noch einen letzten Schritt nach unten.
75.000 Stellen schuf die US-Wirtschaft 2025 pro Monat. Die ursprünglichen Zahlen wurden nach unten revidiert.
Aktienmärkte
Die neuesten Daten zu US-Konjunktur und -Inflation lieferten der Notenbank eine Steilvorlage: Der Arbeitsmarkt ist, wie die jüngsten Revisionen zeigten, schon seit vorigem Jahr angeschlagen, und die Wirkung der Zölle an der Preisfront lässt noch auf sich warten. Also dürfte die Fed am Mittwoch die Leitzinsen um voraussichtlich 25 Basispunkte senken, während die EZB gestern die Zinsen unverändert ließ. US-Aktien erreichten, mit Zinshoffnungen und KI-Rückenwind, zuletzt neue Allzeithochs. Die KI-Hausse scheint jedoch heißzulaufen, während zugleich die Nervosität wächst. Dies zeigen die Reaktionen auf Nachrichten in dieser Handelswoche: So genügte ein optimistischer Ausblick, den Oracle-Kurs um über ein Drittel anzuheben – wohingegen schwache Gewinndaten die Aktie des Softwarekonzerns Synopsys um über ein Drittel einbrechen ließen. Vor dem Hintergrund der politischen Risiken und der typischerweise saisonal schwachen Börsenphase ist eine defensiveAusrichtung empfehlenswert.
Rohstoffe
Konjunktursorgen, ausgelöst durch die US-Zollpolitik, ließen auch bei Gasoil im Frühjahr die Preise sinken. Der vorläufige Tiefststand wurde im April 2025 bei 558,50 USD/Tonne erreicht. Anschließend erholten sich die Preise jedoch deutlich. Und ab Juni 2025 koppelte sich Gasoil schließlich auch noch vom Ölpreis nach oben ab. Dies dürfte vor allem daran gelegen haben, dass unerwartet hohe Kapazitäten bei den Raffinerien ausgefallen sind. Nach Schätzungen von Bloomberg lagen die Ausfälle im Frühjahr 2025 bei knapp 7 mbpd und erreichten damit den höchsten Stand seit vier Jahren. Die Preise für Gasoil dürften in den kommenden Monaten dennoch etwas stärker nachgeben als die Ölpreise. Für den Euroraum liegt unsere BIP-Wachstumsprognose für 2025 und 2026 lediglich bei jeweils 1,0 %. Die daraus resultierende verhaltene Nachfrage nach Gasoil in Europa dürfte die Preise belasten. Zudem sollten sich die Raffineriemargen in den kommenden Monaten wieder deutlich ermäßigen, nachdem das Gros der im Frühjahr ausgefallenen Raffineriekapazitäten jetzt wieder im Einsatz ist. Ende 2026 dürfte Gasoil daher auf 600 USD/t nachgeben.
Von: Martin Siegert, CMT Head of Technical Market Research
Unser großes Bild in Kürze
Konjunktur
- Deutsches BIP: Auftaktquartal mit +0,3 % Q/Q, in Q2 dann minus 0,3 % Q/Q.
- Handelskonflikt mit USA impliziert Abwärtsrisiken. Staatsausgaben sollten ab 2026 Nachfrageschub bringen.
- Inflation bei 2 %. Globale Verlangsamung vermindert Lohndruck und hält Rohstoffpreise in Schach.
Zinsumfeld
- Fed: Eine Leitzinssenkung im Jahr 2025; Fed Funds per Ende 2025 bei 4,25 % erwartet.
- EZB: Eine weitere Zinssenkung um 25 Bp. bis Jahresende erwartet, Einlagesatz dann bei 1,75 %.
- EUR-Langfristzinsen: Auf- und Abwärtsrisiken kurzfristig ausgewogen; auf mittlere Frist Rückkehr in den ansteigenden Trend erwartet.
Aktienmärkte
- Von den USA ausgehender Handelsstreit belastet die Weltwirtschaft, an den Märkten dominiert jedoch Optimismus
- Zinssenkungen und Investitionspakete stützen Europas Börsen.
- Nach starkem erstem Halbjahr an den Aktienmärkten nun Konsolidierung erwartet.
Devisen
- Kapitalmärkte erwarten deutliche Zinssenkungen in den USA.
- Regierungskrise in Frankreich belastet den Euro.
- Erratisches Agieren des US-Präsidenten untergräbt Vertrauen in den US-Dollar.
Rohstoffe
- Rohstoffpreise steigen im ersten Halbjahr. Trübe Konjunkturperspektiven dürfen im zweiten Halbjahr Rücksetzer bringen.
- Gold bleibt im Aufwärtstrend. ETC-Käufe, US-Zinssenkungen und solide Nachfrage nach Münzen und Barren stützen.
- OPEC+ erhöht Förderquoten von April-September. Hoher Angebotsüberschuss am Ölmarkt dürfte Preise drücken.
Wirtschaftskalender
Die wichtigsten Termine, Wirtschaftsdaten & Prognosen. Behalten Sie den Überblick mit unserem Wirtschaftskalender
Termine der Woche
Die wichtigsten Termine, Daten & Prognosen finden Sie immer in unserem Wirtschaftskalender.
Zum WirtschaftskalenderDiese Publikation richtet sich ausschließlich an Empfänger in der EU, Schweiz und in Liechtenstein. Diese Publikation wird von der LBBW nicht an Personen in den USA vertrieben und die LBBW beabsichtigt nicht, Personen in den USA anzusprechen. Aufsichtsbehörden der LBBW: Europäische Zentralbank (EZB), Sonnemannstraße 22, 60314 Frankfurt am Main und Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn / Marie-Curie-Str. 24- 28, 60439 Frankfurt. Diese Publikation beruht auf von uns nicht überprüfbaren, allgemein zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit wir jedoch keine Gewähr übernehmen können. Sie gibt unsere unverbindliche Auffassung über den Markt und die Produkte zum Zeitpunkt des Redaktionsschlusses wieder, ungeachtet etwaiger Eigenbestände in diesen Produkten. Diese Publikation ersetzt nicht die persönliche Beratung. Sie dient nur Informationszwecken und gilt nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf. Für weitere zeitnähere Informationen über konkrete Anlagemöglichkeiten und zum Zwecke einer individuellen Anlageberatung wenden Sie sich bitte an Ihren Anlageberater. Wir behalten uns vor, unsere hier geäußerte Meinung jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Wir behalten uns des Weiteren vor, ohne weitere Vorankündigung Aktualisierungen dieser Information nicht vorzunehmen oder völlig einzustellen. Die in dieser Ausarbeitung abgebildeten oder beschriebenen früheren Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen stellen keinen verlässlichen Indikator für die künftige Wertentwicklung dar. Die Entgegennahme von Research Dienstleistungen durch ein Wertpapierdienstleistungsunternehmen kann aufsichtsrechtlich als Zuwendung qualifiziert werden. In diesen Fällen geht die LBBW davon aus, dass die Zuwendung dazu bestimmt ist, die Qualität der jeweiligen Dienstleistung für den Kunden des Zuwendungsempfängers zu verbessern.
Unser exklusives Portal: LBBW Markets
Interessiert an exklusivem Know-how des LBBW Research? Dann registrieren Sie sich für unser Portal "LBBW Markets". Es bietet institutionellen Investoren und interessierten Unternehmen tiefe Einblicke in die Kapitalmärkte in Form von Analysen, Studien und mehr.
LBBW Newsletter für Wirtschaft und Finanzen
Profitieren Sie von der Expertise unserer unabhängigen Analysten und der Erfahrung unserer Wirtschaftsredaktion. Abonnieren Sie jetzt unseren Newsletter und Sie erhalten wöchentlich wertvolle Hintergrundinformationen rund um Wirtschaft und Finanzen.
